5月15日，在宣布下調存款準備金率后的首次公開市場操作中，央行進行了600億元28天期正回購，規模創下五周來的新高，中標利率則持平于2.8%。

根據機構預測，5月18日降準生效后將釋放大約4500億元流動性。值得注意的是，在周末宣布年內第二次降準之前，央行曾在5月10日進行了240億元七天期逆回購。

“降準之前逆回購，降準之后又正回購，央行使用公開市場操作工具越來越靈活了，也表明央行不希望降準后市場利率下降得太快，正回購中標利率仍然持平也說明這一點。”一國有大行交易員稱。

法興銀行中國經濟師姚偉亦表示，由于本輪準備金率下調之前銀行間市場的回購利率并未說明流動性明顯趨緊，央行開展公開市場操作的正回購是為收回部分流動性，換而言之仍然會以平穩的市場利率為目標調節流動性。

央行在最新公布的一季度貨幣政策執行報告中表示，物價回落態勢并不穩定，需關注未來物價上行風險。下一階段將引導貨幣信貸平穩適度增長，靈活調節銀行體系流動性，并將綜合考慮外匯流入、市場資金需求變動、短期特殊因素等情況，運用逆回購、正回購、央票、存準率等工具組合，靈活調節銀行體系流動性，引導市場利率平穩運行。

“央行此次在一季度貨幣政策執行報告中回避了利率工具的提法，央票也已經停發四個多月，表明未來公開市場正回購、逆回購等工具可能會運用得更頻繁，而且接下來幾個月公開市場到期的資金可能少一些，需要這些方式來維持市場資金情況”。上述交易員表示。

上周央行通過正回購和逆回購交替進行，在公開市場凈投放410億元，為連續第七周凈投放，累計投放4300億。本周公開市場到期資金量為500億元，其中央票70億，正回購430億，若5月17日（周四）到期的240億元七天期逆回購不再延期，則意味著本周公開市場已經提前實現凈回籠。

盡管公開市場恢復凈回籠，但不改貨幣市場利率寬松態勢。15日，銀行間市場質押式回購利率繼續全線下行，隔夜利率在此前一日跌破2%創一年以來的新低后繼續下行，但跌幅較前一日的36個基點縮窄到5個基點左右，七天期利率跌幅則從前一日的7個基點左右大幅擴大到26個基點，至2.85%左右的水平，為兩個月新低。

市場人士預計，未來央行可能將指標七天期回購利率有效控制在3%甚至更低的水平。不過中金在最新發布的利率策略周報中指出，盡管降準有助于降低二級市場回購利率水平，但由于5月份財政存款仍會季節性上升，加上央行會通過公開市場回籠部分資金，最終的凈投放量可能在千億左右，回購利率有望接近3月份的低點，但七天期月均值仍將在3%以上。